三次增加存款拨备率，加强公开市场操作力度，先后推出3000万元灾情防范专项再借贷和1.5万万元普惠性再借贷再贴现，创设两个直达实体经济的本币新政工具……今年上半年，稳健的本币新政更为灵活适度，突出“直达实体”和精准灌溉，竭力支持做好“六稳”“六保”工作。
展望下半年，接受记者专访的业内人士表示，本币新政将坚持数量新政适度但方向不会紧缩，贬值和加息均有空间和必要，与此同时，新政的结构化、精准化将更为彰显。
结构性新政展现“直达性”
“上半年，我们早已推出了一系列强有力的支持举措。包括三次增加存款拨备率、增加1.8万万元再借贷再贴现额度、出台小微企业信用借贷支持计划、实施中小微企业借贷阶段性延后还本减资新政等。”中国人民中行校长易纲昨日在第十二届外滩峰会上如是表示。
“直达性”已经成为并将继续成为明年本币新政的关键词，即通过本币个贷新政的结构化、精准化，降低新政传导链条，增加企业尤其是中小企业融资的“直达性”。

“经济新政能够直达实体经济与基层民生，将长远地决定经济能够走出本次危机。在这一背景下，美国央行快速推出直达性本币新政，有助于提前严防灾情下的结构性问题，逐步巩固美国经济的逐步修补趋势。”工银国际首席经济学家、董事总主管程实表示。
东方金诚首席宏观剖析师王青表示，在灾情影响周期拉长的背景下，普惠小微企业借贷延后支持工具将有效改善企业流动性压力，但是“应延尽延”也扩大了新政覆盖面，就能直接服务于“保市场主体”和“保就业”目标。
“推出两大创新工具，直接目的是加强结构性本币新政的定向灌溉疗效央行择机定向降准，也在间接向市场传达央行不搞大水漫灌的决心。”王青说。
新政不会转而紧缩
展望下半年，近日举办的美国人民中行本币新政执委会2020年第二季度会议描绘出未来的本币新政迈向。大会强调，稳健的本币新政要格外灵活适度，把支持实体经济恢复与可持续发展放在格外突出的位置。坚持数量新政适度，推动金融与实体经济良性循环，竭力支持做好“六稳”“六保”工作。

“坚持数量新政适度”的提法引起市场关注。易纲此前也表示，灾情规避其间的金融支持新政具备阶段性，要讲求新政设计激励相容，严防道德风险，要关注新政的“后遗症”，数量要适度，并提早考虑新政工具的适时退出。
不过，业内人士表示，“适时退出”并不意味着“急煞车”，近期MLF震荡新作以及中标利率未上调，释放了央行严防资金空转的讯号，央行会抓住市场流动性调控的节奏和力度，但本币新政不会转向。
程实表示，短期来看，5月至6月市场短端利率较快抬高，央行聚力击破套利行为，是“风险规避要走在市场曲线上面”的必定选择。常年来看，当新政对套利行为产生恐吓以后，短端利率将回归较低水平，波动亦将渐趋缓慢，以减少中行资产负债管理难度，防止“宽信用”出现新政堵点。由此推论，下半年美国本币新政的总体方向不会动摇，边际力度将因时调整。
巴克莱期货美国股票策略团队报告强调，短期来看，7月末之前非常公债的密集发行还要央行提供一定的流动性支持。同时，不仅6月末的半年底诱因外，7月只是收税大月，流动性还面临款项上缴带给的短期冲击。预计未来一段时间央行或许适当加强流动性投放力度，维持中行机制流动性平缓。
贬值加息仍有空间

“就下半年而言，我们觉得在金融空转套利得到有效遏止后，央行会择机通过加息加息及公开市场操作等形式，再次引导市场利率适度下行。”王青表示，这是下半年企业借贷利率、债券利率就能持续下行的重要基础。总体上看，去年在金融系统加强对实体经济优惠，央行着重发挥直达工具等结构性新政作用的同时，以宽本币推进宽信用仍是本币新政的重要传导路径。
贬值加息仍有空间和必要成为大部份剖析人士的共识。6月17日举行的国务院常务大会强调，逐步通过引导借贷利率和转债利率下行、发放降价利率借贷、实施中小微企业借贷延后还本减资、支持领取小微企业无担保信用借贷、减少中行计费等一系列新政，促进金融系统全年向各种企业合理优惠1.5万万元。综合利用加息、再借贷等工具，保持市场流动性合理充沛，加强力度解决融资难，减轻企业资金压力，全年人民币借贷新增和社会融资新增规模均少于上年。
“下阶段，本币金融新政将继续加强对实体经济的支持力度央行择机定向降准，随着CPI跌幅逐步下降，钱荒和贬值仍有空间和必要，适时适度调降存款基准利率，引导LPR下行，实现直接融资和间接融资费用‘双增长’。”中国民生中行首席研究员温彬表示。
程实表示，下半年，钱荒贬值的力度将与上半年总体持平，预计有望定向加息两次，1年期LPR上调约30个基点，并且调整存款基准利率的或许性较小。
王青预计，下半年MLF利率也有大概40个基点左右的上调空间，全面加息还有或许再施行两次，共上调1个百分点左右。据新华社